環(huán)球觀察：國(guó)泰君安證券：歐洲俄煤限令將生效 海外煤價(jià)或?qū)⒃俣壬蠞q
(資料圖)
動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)持續(xù)調(diào)整，長(zhǎng)協(xié)價(jià)穩(wěn)定。1)國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格短期存在季節(jié)性下調(diào)壓力，氣溫明顯偏高疊加復(fù)工復(fù)產(chǎn)，需求快速提升，沿海煤炭日耗超過2021年同期，但由于全國(guó)煤炭鐵路發(fā)運(yùn)量增速低于全國(guó)煤炭產(chǎn)量增速，煤礦、內(nèi)陸電廠積累了相對(duì)較高的庫(kù)存，截至7月20日，國(guó)有重點(diǎn)礦煤炭庫(kù)存1200萬(wàn)噸，較1月初低點(diǎn)的942萬(wàn)噸增加27%，且已經(jīng)超過2021年同期水平。且前期由于煤價(jià)上漲，港口貿(mào)易商庫(kù)存也在逐漸增加，導(dǎo)致當(dāng)前旺季高峰時(shí)中上游存在一定去庫(kù)壓力，對(duì)價(jià)格形成壓制。2)預(yù)計(jì)三季度利潤(rùn)整體穩(wěn)定，但部分市場(chǎng)化銷售公司三季度業(yè)績(jī)存在下滑壓力，煤炭披露預(yù)告公司上半年整體凈利潤(rùn)中樞同比增長(zhǎng)113%，二季度預(yù)告凈利潤(rùn)中樞同比增長(zhǎng)123%、環(huán)比增長(zhǎng)48%，行業(yè)景氣結(jié)合資產(chǎn)優(yōu)化，企業(yè)盈利釋放動(dòng)力大幅提升，8月港口動(dòng)力煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格報(bào)719元/噸較7月持平，考慮到成本優(yōu)化，預(yù)計(jì)三季度長(zhǎng)協(xié)銷售公司盈利環(huán)比穩(wěn)中有增，但由于價(jià)格管制趨嚴(yán)，部分此前市場(chǎng)化銷售的公司受長(zhǎng)協(xié)保供影響，三季度業(yè)績(jī)或?qū)h(huán)比下降。
前期煤炭板塊調(diào)整的影響因素基本結(jié)束，預(yù)計(jì)短期震蕩。1)6月美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息75BP，且7月繼續(xù)加息75BP，導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂宏觀經(jīng)濟(jì)衰退，但隨著7月美聯(lián)儲(chǔ)加息完成，宏觀最鷹派時(shí)刻已過，未來衰退風(fēng)險(xiǎn)下降；2)7月政策再提煤炭保供，要求按照長(zhǎng)協(xié)限價(jià)執(zhí)行80%資源量長(zhǎng)協(xié)保供，該政策影響公司范圍較小，且目前對(duì)應(yīng)企業(yè)已經(jīng)基本完成履約，后續(xù)政策再度加碼概率極??；3)政治局會(huì)議明確提出保交樓，政策托底推動(dòng)鋼價(jià)反彈，黑色期貨底部反彈后企穩(wěn)，需求無(wú)繼續(xù)向下壓力。
歐洲俄煤限令將生效，海外煤價(jià)或?qū)⒃俣壬蠞q。歐盟將于8月第二周起禁止進(jìn)口俄羅斯煤炭，測(cè)算最高影響全球煤炭2.5%替代性需求，減排大背景下全球多年缺乏煤炭資本開支，或?qū)⑼苿?dòng)價(jià)格再度上行。
投資建議：“全球供給”+“國(guó)內(nèi)需求”核心邏輯持續(xù)演繹，行業(yè)基本面強(qiáng)勢(shì)難改，板塊盈利穩(wěn)定、估值極低、分紅可觀，長(zhǎng)期高煤價(jià)下具備大幅提估值空間。推薦：1)穩(wěn)健龍頭：中國(guó)神華、陜西煤業(yè)；2)兼具成長(zhǎng)：華陽(yáng)股份、靖遠(yuǎn)煤電；3)優(yōu)質(zhì)彈性：兗礦能源、中煤能源、潞安環(huán)能、蘭花科創(chuàng)、山煤國(guó)際、昊華能源；4)穩(wěn)增長(zhǎng)：平煤股份、山西焦煤、淮北礦業(yè)、上海能源、盤江股份、首鋼資源、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)。
行業(yè)回顧：截至2022年8月5日，秦皇島Q5500市場(chǎng)價(jià)1135元/噸(-0.9%)，秦皇島港庫(kù)存為551.0萬(wàn)噸(-0.9%)。京唐港主焦煤庫(kù)提價(jià)2350元/噸(0.0%)，港口一級(jí)焦2570元/噸(0.0%)，煉焦煤庫(kù)存三港合計(jì)225.0萬(wàn)噸(8.2%)，200萬(wàn)噸以上的焦企開工率為69.3%(-0.90PCT)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行；全球油氣價(jià)格下跌；煤炭供給超預(yù)期釋放。
（文章來源：國(guó)泰君安證券研究）
標(biāo)簽： 國(guó)泰君安證券
